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國泰君安-國元證券(000728):中規中矩,穩中求進
Aug 29th 2013, 06:47

上調至“謹慎增持”評級,目標價10.11元,預計2013-2015年EPS分別為0.28/0.37/0.45/元。按分部估值法計算,維持目標價不變,由於前期股價下跌較多,我們認為目前已進入可投資區域,上調評級。

公司上半年EPS0.15元,完全符合我們的預測,營業收入8.51億元,同比增加0.8%,淨利潤為2.96億元,同比減少0.3%,經紀、自營、投行和資管收入分別為3.92億、2.33億、0.39億和0.10億元,同比+24%/+14%/-30%/+30%。管理費用率53%,與去年基本持平;加權淨資產收益率為1.96%。

經紀業務向財富管理轉型,發債將助兩融規模提升。2013年上半年公司經紀份額1.05%,較2012年1.07%略有下滑,2季度傭金率0.087%,略有回升。7月底兩融餘額27億元,較年初增長192%,市場份額增至1.14%。公司7月發行50億元公司債,主要用於信用交易業務、固定收益投資等,預計兩融規模有望保持快於行業增速。

主動管理型投資能力須提升。公司自營結構總體偏向固定收益產品,上半年自營規模同比增加57%,年化收益率為5.2%,運營穩健有餘,但仍需提升主動管理型投資能力。截止8月,公司集合理財產品規模38億元,較年初增322%,在同類型券商中排名靠前。

投行業務結構待優化。截止8月23日,公司完成增發專案2個,募集資金21億,較去年同期增加38%,但總體規模在上市券商排名靠後。尤其是債券承銷較為薄弱,未來需優化結構,實現股債並重。

風險:大盤震盪向下,市場交易量萎縮,IPO開閘延遲。

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