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上調至“謹慎增持”評級，目標價10.11元，預計2013-2015年EPS分別為0.28/0.37/0.45/元。按分部估值法計算，維持目標價不變，由於前期股價下跌較多，我們認為目前已進入可投資區域，上調評級。

公司上半年EPS0.15元，完全符合我們的預測，營業收入8.51億元，同比增加0.8%，淨利潤為2.96億元，同比減少0.3%，經紀、自營、投行和資管收入分別為3.92億、2.33億、0.39億和0.10億元，同比+24%/+14%/-30%/+30%。管理費用率53%，與去年基本持平；加權淨資產收益率為1.96%。

經紀業務向財富管理轉型，發債將助兩融規模提升。2013年上半年公司經紀份額1.05%，較2012年1.07%略有下滑，2季度傭金率0.087%，略有回升。7月底兩融餘額27億元，較年初增長192%，市場份額增至1.14%。公司7月發行50億元公司債，主要用於信用交易業務、固定收益投資等，預計兩融規模有望保持快於行業增速。

主動管理型投資能力須提升。公司自營結構總體偏向固定收益產品，上半年自營規模同比增加57%，年化收益率為5.2%，運營穩健有餘，但仍需提升主動管理型投資能力。截止8月，公司集合理財產品規模38億元，較年初增322%，在同類型券商中排名靠前。

投行業務結構待優化。截止8月23日，公司完成增發專案2個，募集資金21億，較去年同期增加38%，但總體規模在上市券商排名靠後。尤其是債券承銷較為薄弱，未來需優化結構，實現股債並重。

風險：大盤震盪向下，市場交易量萎縮，IPO開閘延遲。

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